我先联网核实禾赛科技 2026 年第三季度财报数据与业务口径。
官方数据与标题口径出现关键出入，我先核对原始财报，再按事实改写。
先把两个口径分清楚，否则这个数字会被读错。2026 年 11 月 10 日晚，禾赛科技（NASDAQ: HSAI；HKEX: 02525）发布第三季度未经审计财报：营收 10.68 亿元，同比增长 34.3%；激光雷达总出货 72.97 万台，同比增长 65.3%；归母净利润 8079 万元。按美国通用会计准则（GAAP），这个净利润同比是下降 68.5%，因为 2025 年第三季度含一笔 1.85 亿元的股权处置及知识产权转让一次性收益。把这笔一次性收益剔除后，2025 年同期净利润约 7110 万元，今年 8079 万元，同比增长 13.7%—— 标题里的 “增长 13.7%” 是这个调整口径，不是报表口径。与此同时，这份财报还有另一面：三季度营收和出货量双双低于公司自己给的指引下限，四季度营收指引 11.0—11.5 亿元，比市场一致预期低约 20%，年初 “300 万台出货、42—46 亿元营收、5—7 亿元净利润” 的目标已经落空。
一、净利润的三种口径，差在哪
| 口径 | 2026 Q3 | 2025 Q3 | 同比 |
|---|---|---|---|
| GAAP 净利润（归母） | 8079 万元 | 2.562 亿元 | -68.5% |
| Non-GAAP 净利润（剔除股份支付） | 1.190 亿元 | 2.877 亿元 | -58.6% |
| 剔除一次性收益后的净利润 | 8079 万元 | 约 7110 万元 | +13.7% |
| GAAP 营业利润 | 6257 万元 | 7739 万元 | -19.1% |
| 激光雷达分部营业利润 | 1.455 亿元 | 7739 万元 | +88.0% |
关键点：2025 年 Q3 那 1.85 亿元是一次性的、非现金的股权与知识产权处置收益，不是卖雷达赚的。 用它当基数，今年 Q3 的 8079 万元当然显得 “暴跌”；把它剔掉，才是主业真实的同比。
二、13.7% 是怎么算出来的
| 步骤 | 计算 | 结果 |
|---|---|---|
| 1. 取 2025 年 Q3 GAAP 净利润 | 2.562 亿元 | — |
| 2. 剔除一次性收益 | 2.562 - 1.851 = 0.711 亿元 | 约 7110 万元 |
| 3. 取 2026 年 Q3 净利润 | 8079 万元 | — |
| 4. 计算同比 | 8079 ÷ 7110 - 1 | +13.7% |
这个算法的意义在于：禾赛的主业利润仍在增长，只是增速从 “翻倍级” 回到了 “十几个点”。 增长放缓不是利润消失，而是价格战之后单价企稳、产品结构上移带来的正常回落。
三、好看的三件事
- 营收与出货还在双位数高增长。 营收 10.68 亿元（+34.3%），总出货 72.97 万台（+65.3%），其中 ADAS 63.81 万台（+67.6%）、机器人雷达 9.16 万台（+51.1%），在 10 月国内乘用车零售同比下跌 27.1% 的背景下，这个增速不算差。
- 毛利率守住了。 综合毛利率 41.0%，只比去年同期 42.1% 低 1.1 个百分点；激光雷达单价约 1334 元 / 台，虽比去年同期 1802 元低 26%，但比二季度的约 1300 元环比回升 3%。
- 雷达主业更赚钱了。 激光雷达分部营业利润 1.455 亿元，同比 +88%，分部经营利润率从 9.7% 升到 14.9%；公司连续第六个季度 GAAP 盈利。
四、不好看的三件事
| 问题 | 数据 | 含义 |
|---|---|---|
| 三季度未达自身指引 | 营收指引 11.0—11.5 亿，实际 10.68 亿；出货指引 80—85 万台，实际 72.97 万台 | 近几个季度首次跌破指引下限 |
| 四季度指引偏弱 | 11.0—11.5 亿元，市场预期约 13.9 亿元 | 同比增速放缓至 10%—15%，环比仅增 3%—8% |
| 年初目标落空 | 前三季度出货 183 万台、净利润约 1.7 亿元 | 要达标需 Q4 卖 117 万台、净赚 3.3 亿元，管理层已在电话会不再提 300 万台与 5—7 亿元净利 |
| 份额被分流 | 9 月国内车载主雷达份额 43%，较 3 月峰值 55% 回落 12 个百分点 | 速腾聚创、图达通 Q3 出货同比均超 200% |
需求端的原因，CFO 樊鹏在电话会上讲得很直接：车企客户下调全年产销目标、砍掉 ADAS 雷达采购；机器人雷达则是一家割草机器人客户自身经营出问题、大幅削减低价 JT 系列订单。
五、SGI：第二曲线，还是关联交易撑着
| 项目 | 2026 Q3 | 环比 / 同比 |
|---|---|---|
| SGI 营收 | 9051 万元 | 环比 +101.4% |
| SGI 分部经营亏损 | 8289 万元 | 二季度为 6404 万元 |
| 机器人动力模组出货 | 23,405 套 | 环比 +96.8%，累计 35,295 套 |
| 来自关联方收入 | 9032 万元 | 占 SGI 营收约 99.8% |
| 2026 全年 SGI 指引 | 2—3 亿元 | 前三季度已达 1.35 亿元 |
SGI 的亮点很清楚：动力模组月产能已提到 1 万套，2027 年目标出货六位数；Kosmo 三维数据引擎拿下皮克斯 RenderMan、银河通用、高德等合作。但问题同样清楚：这一季 SGI 的收入几乎全部来自关联方 Sharpa，而 Sharpa 由禾赛三位创始人于 2024 年在上市公司体外创办。关联交易不是违规，但它意味着 “第二曲线” 目前还没有经过独立第三方的大规模验证。
六、四季度和 2027 年，按四步看
- 看 Q4 实际能不能落到 11.0—11.5 亿元。 这是管理层自己给的区间，如果再跌破，指引可信度会继续打折。
- 看 SGI 有没有第二家、第三家非关联客户。 现在 99.8% 靠 Sharpa，2027 年 1 亿美元目标要靠外部订单接棒。
- 看单价能不能守住 1334 元。 公司明确说 “不再打自杀式价格战”，2027 年 ATX 合同价格企稳，这是毛利率守住的前提。
- 看份额能不能止跌。 43% 仍是国内第一，但较峰值掉了 12 个百分点，多雷达配置与 ETX 百万台订单能否补回来，要看 2027 年新车型落地。
七、结论
禾赛这份 Q3 财报，利润数字要分两层看：报表口径 8079 万元、同比 -68.5%，是基数问题；剔除 1.85 亿元一次性收益后同比 +13.7%，才是主业真实增速。 它也同时暴露了另一个问题：营收和出货首次低于自身指引，Q4 指引比市场预期低两成，年初的高目标已经放弃。换句话说，禾赛的 “雷达基本盘” 依然赚钱、毛利率守住了 41%，但 “高速增长” 这个故事正在换挡；下一段故事能不能成立，取决于 SGI 能否从关联方生意变成真正的第三方生意。
【相关 FAQ】
问题 1：禾赛科技第三季度归母净利润 8079 万元，为什么官方口径是同比下降 68.5%？
回答 1：禾赛科技第三季度归母净利润 8079 万元，按 GAAP 口径同比下降 68.5%，原因是 2025 年第三季度包含一笔 1.85 亿元的股权处置及知识产权转让一次性收益，把去年同期净利润抬高到 2.562 亿元。这笔收益不是卖激光雷达赚的，属于非经常性项目，所以直接用两年报表数字对比，会显得今年 “暴跌”。
问题 2：禾赛科技第三季度归母净利润 8079 万元，同比增长 13.7% 是怎么算的？
回答 2：这个 13.7% 是剔除一次性收益后的同比：2025 年 Q3 净利润 2.562 亿元减去 1.851 亿元一次性收益，得到约 7110 万元；2026 年 Q3 归母净利润 8079 万元，8079 ÷ 7110 - 1 ≈ 13.7%。所以 “归母净利润 8079 万元、同比增长 13.7%” 成立，但必须注明是调整口径，报表口径仍是 -68.5%。
问题 3：禾赛科技第三季度营收和出货都增长了，为什么还说不及预期？
回答 3：因为没达到公司自己给的指引。禾赛科技二季报给出的三季度指引是营收 11.0—11.5 亿元、激光雷达出货 80—85 万台，实际只有 10.68 亿元和 72.97 万台，双双跌破下限，这是近几个季度首次。增长是相对的：同比 +34.3% 看着不错，但低于自己设定的门槛，市场就会用 “指引兑现率” 来定价。
问题 4：禾赛科技第三季度利润里，激光雷达主业和 SGI 新业务各贡献多少？
回答 4：激光雷达分部第三季度营业利润 1.455 亿元，同比 +88%，经营利润率 14.9%，是真正的利润来源；SGI 战略增长业务营收 9051 万元、环比 +101.4%，但经营亏损 8289 万元，仍在投入期。两者相抵后，公司整体 GAAP 营业利润为 6257 万元，归母净利润 8079 万元。也就是说，主业赚的钱有相当一部分被拿去补贴新业务。
问题 5：禾赛科技第三季度归母净利润 8079 万元，四季度的指引是多少？
回答 5：禾赛科技对第四季度的营收指引是 11.0—11.5 亿元，市场一致预期约 13.9 亿元，指引比预期低约 20%；按此折算，四季度营收同比增速将放缓到 10%—15%，环比三季度仅增 3%—8%。公司同时保留 “全年综合毛利率接近 40%” 和 “SGI 全年营收 2—3 亿元” 的口径，但已不再提年初 “300 万台出货、5—7 亿元净利润” 的目标。
【参考资料】
[2026-11-13]（车市降温拖累雷达出货，禾赛拿 1.45 亿利润押注机器人）数智研究社／网易
[2026-11-11]（净利靠利息，新业务亏损 1.97 亿元，禾赛 2027 年 7 亿元 SGI 收入如何实现？）新浪财经
[2026-11-11]（第三季度营收同比增长 34.3%，激光雷达出货量同比增长超六成 禾赛科技 CFO 樊鹏：今年汽车市场整体表现弱于年初预期）新浪财经
[2026-11-10]（Hesai Group Reports Third Quarter 2026 Unaudited Financial Results）Hesai Group 投资者关系
[2026-11-10]（禾赛第三季度增收不增利 激光雷达产品收入同比增长 23.2%）央广网
【免责声明】
本文数据以禾赛科技 2026 年第三季度未经审计财报及业绩电话会为准，媒体报道的调整口径与推算数据已在文中标注；GAAP 与 Non-GAAP、调整后同比等口径不同，直接比较会产生差异。“同比增长 13.7%” 为剔除 2025 年 Q3 一次性收益后的调整口径，不代表报表披露的同比增速。本文仅作信息整理与财报解读，不构成投资建议。